投资要点
公司2018年全年合同销售金额247.9亿元，同比增长145.2%；合同销售面积约为164.2万平方米，较2017年同期增长166.7%；公司2018年全年确认销售收入为123.7亿元人民币，同比增长158.9%；毛利同比增长158.7%至41.2亿元人民币；股东应占溢利录得人民币14.2亿元，同比增长169.1%，毛利率和净利率为33.3%和12.7%，比去年同期分别增加0.39和减少1.39个百分点；公司2019年拟定全年合同销售目标500亿元人民币，等同于同比增长100%。
受益于良好的股东背景，公司无论销售还是利润均保持高速增长。在当前政策严监管，市场融资整体收紧的环境下，公司的背景优势将逐渐体现。在当前推盘节奏下，预计公司完成2019年销售目标难度不大。短期内，因公司2018年业绩增速大幅提升，整体基数大比例提高，2019年增速预计相应放缓，按照公司目前货值分布及推盘节奏，预计未来公司业绩的高速增长将会延续，逐渐步入高速发展的轨道。
业绩增长强劲，拟高额派息：
公司2018年财务表现强劲，盈利能力持续增强，各项营收及盈利指标同比增速均在1.5倍左右，净利率及毛利率维持在行业中等或较为优秀水平，公司计划2019年每股分红1.2元港币，按照目前股价，股息收益率达到12%。在营收及盈利高速增长的背景下，公司近两年派息率均维持在50%左右。
依托集团资源，深耕房地产主业：
公司股东具有国有控股背景，依托母公司背景及资源，公司在拿地、获取项目及融资上，比一般民营企业更具优势。近年来，得益于控股股东，公司业绩迅速步入高速发展的轨道。作为集团的核心品牌，公司战略性全国布局华东、华中、华南等区域，已形成一定的区域性竞争优势。
财务成本较低，融资享有优势：
依托于集团强大的背景及股东给予资金及优质资源方面的支持，公司维持着较低的融资成本，融资难度相对较低。公司的盈利能力维持在相对稳定的水平，资产负债率较2017年所有下降。未来，随着集团优质资源的不断注入及公司享有的区域优势，相信公司经营业绩的高速增长仍将持续。
产业链延伸发展，有望对利润形成良好补充： 作为集团资本运作的国际平台以及品牌展示的国际窗口，公司在专注于房地产开发主业的同时，积极布局及培育产业链相关项目，领域投资已见成效，未来在整体市场预期增速放缓的背景下，有望对公司的销售和利润形成良好补充。
管理层持股，为高速发展奠定基础：
公司采用了更为市场化的管理机制，由集团管理层持有公司股份作为激励，对公司的整体经营和发展将起到一定的促进作用。资料显示，公司管理层持股的份额从2018年年中以来有所增加，维持在相对稳定的水平。
潜在标的，流动性有望改善：
截至2019年4月11日，公司总市值78.65亿港元，前9个月月末平均市值已达55亿元；公司2018年平均成交额超过495万港元，2019年至今平均成交额超过800万港元。参照纳入标准，未来公司有望纳入，亦有较大机率被列入港股通合资格股份名单，从而利好公司流动性及估值的改善。
估值低位，有待进一步修复：
目前房地产政策的调控基调，已基本明确，未来房地产市场将逐渐回归理性，维持平稳健康的发展。在此环境下，将促进行业集中度的加速提升，资源进一步向优质企业集中；从融资层面来看，国有背景，经营良好兼具规模的企业也将更容易得到政策的倾斜。以目前房地产板块的表现来看，行业整体估值仍处于相对低位，而公司目前pe在4.79倍左右，处于近两年行业平均估值底部。未来随着公司基本面改善及盈利能力的持续增强，估值或有待进一步修复。
投资建议：
公司专注于福建、华东、华中、华南地区的发展，得益于区域深耕所享有的资源优势及较为深厚的品牌沉淀，公司业绩逐渐步入高速发展的通道，未来销售及利润的增长较有保障。预计公司2019和2020年eps分别为2.14和2.76元，按照目前行业整体平均估值测算，给予公司2019年8.6xpe，对应股价21.4元。