最近，建发国际投资集团有限公司（01908.hk）发布靓丽2018年年报，公司2018年业绩实现大幅增长。截至2018年年底，建发国际集团实现总收入约为人民币123.7亿元，同比增长约158.9%；毛利约为41.2亿元，同比增长约158.7%；公司权益持有人应占利润约14.2亿元，同比增长约169.12%。
而同时值得注意的是，4月18日，建发国际集团发布公告称，以先旧后新方式配股，拟配售5500万股股份，每股价格为9港元。配售价每股9港元较收当天市价每股10.18港元折让约11.59%。
从股价上看，短期影响已经被消化，目前股价维持在9.7港元/股，仍高于配售价，市场已表现出对建发国际集团的持续看好。
对于上市企业而言，配售主要有两个作用：1.融资获得资金，优化财务结构，降低融资成本；2.优化股东结构，刺激股票市场成交活性。而对建发国际集团而言，在国有企业股东背景及大股东资金支持的双重保障下，低成本的融资能力是其长期优势，因此优化股东结构、激活市场成交量是建发国际集团实施本次配售的主要目的。
一、优化股东结构，激活市场关注度
据公告披露，建发国际集团将按配售价每股9港元向不少于6名承配人配售以先旧后新的方式配售5500万股，而配售股份相当于公告日期上市公司现有已发行股本的7.48%及经扩大后上市公司已发行股本的6.96%。公告表示，在配售事项及认购事项完成后，公司将收取的所得款项净额（经扣除所有成本及费用）将约为4.83亿港元。有关所得款项拟用作向金融机构归还贷款、扩大土地储备及一般营运资金用途。
此次的配售，可预见企业将引入的投资者，大多数是专业的机构投资者、财务投资者和战略投资者。今年以来，建发国际集团的股价已取得超50%的涨幅，公司在此时配股，仍获得机构投资者的青睐，也正面体现出投资者对公司企业价值及业务前景的高度认可。随着这些优质机构投资者的入驻，公司的股权结构将进一步优化，更有利于未来激发企业估值的修复。
从公司的月度成交量上看，公司2019年目前已进入快速提升的趋势之中。特别在配股之后更是呈现加速态势。公司2019年3月的股票成交量达到2772万股，环比增长2.16倍，出现爆发。而到了4月，成交量环比增长85%，到达5153万股。
在港股市场大部分优质企业被低估的重要原因便是流动性不足，建发国际集团在此次配售后实现了交易量的持续提升，将有利于于市场对公司长期价值的发现和评估。
二、市值与成交双生，港股通入选可期
本次配售进一步催化了建发国际集团市值与成交量指标的同步提升，根据港股通规则，建发国际集团有望于今年8月恒指检讨时获纳入深港通标的。
2019年8月恒生综指检讨的周期为2018年7月-2019年6月。恒生综合指数成分股的筛选规则为：（1）过去12个月的平均月底市值排名在港股主板前95%；（2）过去12个月中最少有10个月及最近6个月中最少有5个月达到0.05%的成交量流通比率要求。此外，深市港股通的纳入条件还包括：过去12个月平均月底的流通市值大于50亿港币。因此，恒生综指检讨下深港通的筛选标准可归纳为：（1）市值标准；（2）流动性标准。
从流动性标准看，建发国际集团的成交量流通比率指标在周期内均符合条件。如下表所示。
从市值标准看， 2018年7月-2019年4月建发国际集团月末的平均市值为约57.35亿港元；若假设所有主板股票2019年5月、6月月末市值保持在其2019年4月末水平，则建发国际集团于检讨周期内的月末平均市值为约63.52亿港元，排名在港股主板前94%，将符合深港通筛选的市值标准。如下表所示。
对于港股通对港股市场的作用，投资者都并不陌生。2017年在南北互通推动下，引发大量内地资金南下，推动了香港市场成交量上升以及估值方式的重塑。当时港股市场牛冠全球。
根据对历史数据的分析，被调入港股通的股票，无论在调入前还是调入后，平均股价均大概率可以跑赢恒生指数。若建发国际集团于2019年8月检讨纳入港股通指标，将进一步提升股票交易流动性、促进估值修复，后市的股价表现预期将有向上突破空间。
小结：
通过配售，建发国际集团引入了优质战略投资者，优化股权结构并刺激公司股票成交活跃度。目前公司pe为4.4x，处于低估状态。随着公司的股票成交量及市值快速上升，公司更有望进入港股通标的，目前的低估状态也有望被打破，形成持续的重估，未来发展值得期待。