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2022年3月25日,建发国际集团(01908.hk)发布业绩公告。2021年实现营业收入534.42亿元,同比 25.03%;归母净利润35.17亿元,同比 51.48%;现金派付股息,每股1.2港元。
评论
下半年毛利率修复,归母净利润略高于预期。公司2021年归母净利润略高于我们预期1.3%,得益于下半年结转毛利率的修复。2021年全年毛利率16.3%,较1h21毛利率12.5%提高3.8pct,主要因为:在2021年全国第一批次集中土拍火热和下半年市场明显下行背景下,集中供地城市第二、三批次土拍均有降低拿地门槛、控制溢价率等政策出台,房企拿地利润空间增加,公司下半年主要于厦门、成都等城市拿地,毛利率得以修复。
销售规模成倍增长,回款质量维持较高水平。2021年公司实现权益合同销售金额1301亿元,同比 101%;权益合同销售面积683万方,同比 104%,增速远超行业平均水平(2021年全国商品房销售金额增速 4.8%)。2021年实现全口径销售回款1549亿元,回款比例达94%(全口径销售回款/全口径销售金额),连续多年维持在90%以上的水平。深耕海西和长三角地区,厦门单城市权益销售额达251亿元,福州、苏州、成都等9城权益销售金额也超过50亿元。
积极拿地增厚土储,土储结构布局优良。据中指土地数据,公司2021年权益拿地金额672亿元,连续两年超过600亿元;2022年在厦门一批次集中土拍中表现积极,公司斥资近百亿获取3宗岛内地块,持续增厚土储。截至2021年,公司土储建面1944万方,同比 57.8%,且主要布局厦门、福州、长沙、无锡、成都等优质一二线城市。
投资建议
基于公司2021年的良好业绩,我们小幅上调盈利预测。将2022-23年的归母净利润从45.1亿元、71.2亿元上调至45.7亿元、71.8亿元,上调幅度分别为1.2%、0.9%,同时新增2024年归母净利润预测值84.5亿元。维持目标价20.46港元/股,对应2022-24年pe分别为5.0x、3.2x和2.7x,维持“买入”评级。